22万亿美元的问题笼罩着华尔街

　　上周晚些时候，人工智能先驱OpenAI完成了65亿美元(合95亿美元)的最新一轮融资，据报道，此次融资获得了大量超额认购。它的新投资者押注，在开发可生成人工智能的争夺中，先发者将主导这个新兴行业，并最终获得利润。

　　事实上，此次融资的估值为1500亿美元，潜在投资者也在有效地承诺他们的资金，希望OpenAI最终能成为一个数万亿美元的企业。

　　Thrive Capital(由唐纳德·特朗普的女婿贾里德的弟弟乔什·库什纳领导的风险投资公司)也在排队递支票的行列中，该公司已经承诺了超过10亿美元的资金。

　　苹果(Apple)、英伟达(Nvidia)、微软(Microsoft)和阿联酋赞助的人工智能投资基金MGX显然也在这个队列中，据报道，该基金比OpenAI寻求筹集的资金多出数十亿美元。

　　在早期的投机性技术投资中，投资者寻找的机会可能至少是投资的10倍，有时甚至更多。

　　如果是此次融资估值的10倍(按照风险投资的标准，这是一个非常适中的回报)，OpenAI的估值将达到1.5万亿美元。作为参考，Facebook的母公司meta平台的估值约为1.4万亿美元。

　　令投资者感到复杂的是，OpenAI的公司结构不同寻常，该公司正在考虑改变这种结构。

　　它最初被设想为一个非营利组织，将人工智能对人类的好处最大化，而不是更传统的利润最大化的商业目标。

　　然而，人工智能产品开发的资金压力迫使它在2019年创建了一家营利性子公司，由非营利董事会管理。与更为乐观的风险投资预期一致，微软对这家非营利性实体的投资上限为其投资总额的100倍。微软已向这家实体注资约130亿美元。

　　去年年底，OpenAI两层结构之间的紧张关系导致了董事会层面的爆发，首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)一度被免职，但在员工反抗后又复职。

　　将公司重组为传统的营利性实体显然会吸引新投资者，并让他们了解他们的雄心。如果OpenAI的估值超过他们投资的100倍，那么根据最近一次融资提供的估值，它的价值将超过15万亿美元(22万亿美元)!

　　今年早些时候，OpenAI的交易估值“仅”为860亿美元。此次融资的成功和不断上升的估值表明，一些非常精明的大型投资者相信，OpenAI不仅可以保持其先发优势，而且人工智能领域将发生变革，并在此过程中将他们的数十亿美元转化为数万亿美元。

　　OpenAI可能是目前的行业领导者——它刚刚发布了最新的模型，它声称可以推理，可以解决困难的数学、编码和科学问题——但紧随其后的是像谷歌、meta、亚马逊这样的大型科技公司，甚至是它自己的核心投资者微软，微软也有自己的人工智能开发部门。

　　亚马逊还向OpenAI的竞争对手Anthropic投资了40亿美元，Anthropic是众多人工智能初创企业之一，其中几家是由OpenAI的前创始人创办的，还有一家是由埃隆·马斯克(Elon Musk)支持的xAI，它们都在争先恐后地建立自己的生成式人工智能模型。

　　在这个强大的竞争对手集团中，每一个成员都在人工智能领域投资数十亿美元，谷歌和亚马逊都表示，他们将在未来十年分别投资超过1000亿美元。

　　OpenAI此前已融资135亿美元，本轮融资65亿美元，再加上正在谈判的50亿美元债务安排，OpenAI将获得约250亿美元的资本。

　　它每年投资超过50亿美元(现在可能高达70亿美元)，同时由于开发更复杂的模型的成本增加，损失也在增加。

　　虽然它确实有收入——今年的年化收入约为34亿美元，明年有望翻一番——但人工智能产生的收入还远远不足以证明其投资规模的合理性。

　　巨额投资与微薄回报之间日益扩大的差距，让谷歌(Google)和亚马逊(Amazon)等公司的股东感到一些焦虑。

　　围绕人工智能的炒作推动“壮丽七蛟龙”(Magnificent Seven)的股价在7月份达到创纪录水平，但此后股价有所走软，因为投资者开始关注如何在合理的时间框架内从规模巨大且正在加速的投资中获得适当回报，而这个行业的经济状况尚未得到界定。

　　目前，人工智能产品显然是有市场的，尽管目前这个市场相对较小，而且无利可图。然而，在人工智能发展的最初阶段，最终市场的规模和经济效益是未知和不可知的，未来几年可能仍然是一个猜测的问题。

　　潜在的市场看起来很大，但一个被人工智能改变的世界能否带来与创造它的风险资本相称的利润，目前是一个无法回答的问题，而且这个问题可能会持续数年(以及数万亿美元)。

　　OpenAI及其竞争对手的投资可能只有在人工智能被证明真正具有根本性变革的情况下才会得到验证。它必须改变世界的生活和工作方式，公司必须能够从这些变化中获得巨额利润。

　　这是一个长期的、有风险的、耗费资金的项目，这意味着OpenAI如果想要生存下去，直到人工智能商业潜力的问号消失(如果它们消失的话)，几乎肯定必须筹集更多的资金。

　　不言而喻，如果OpenAI吸引了更多来自微软的投资，并将苹果和英伟达纳入其注册名单，同时打开了通往中东主权财富基金的渠道，那么只要它的支持者——以及他们自己的投资者——对最终的巨额回报保持信心，OpenAI将有机会获得资本，与谷歌、meta、亚马逊和它自己的核心资助者微软竞争。微软已经对冲了它的赌注。