CEO薪酬和股价表现之间没有联系

　　高管薪酬是公司治理中最具争议的话题之一，尤其是在股市表现的背景下。从理论上讲，ceo的薪酬应该反映公司的成功，以长期价值创造和股价表现来衡量。

　　然而，在我们分析了富时100指数(FTSE 100)和富时250指数(FTSE 250)首席执行官过去3年的平均薪酬(包括奖金)与他们所在公司过去3年的业绩之后，薪酬与股价表现之间的相关性至多是微弱的。这种脱节凸显了人们对CEO激励与股东利益是否一致的担忧。

　　标准晚报

　　CEO薪酬:结构与趋势

　　英国上市公司首席执行官的薪酬通常包括基本工资、年度奖金、长期激励计划(LTIPs)和股票期权。根据高薪酬中心的一份报告，2023年富时100指数成份股公司ceo的总薪酬中位数为391万英镑，比2022年的水平略有上升。富时250指数的ceo们在2022年的薪酬中位数约为162万英镑。SCM的研究显示，在过去3年里，富时100指数成分股公司的CEO平均仅工资和奖金就赚了244万英镑(甚至不包括股票期权等)，富时250指数成分股公司的CEO平均赚了133万英镑。

　　其中一些薪酬令人垂涎，尤其是在过去3年里，许多薪酬最高的首席执行官的股价下跌，他们的公司表现落后于同行。例如，施罗德(Schroders)首席执行官的平均薪酬为620万英镑，但其股价在过去三年里下跌了40%，表现落后于股市63%。

　　一个值得注意的领域是金融服务公司，在过去3年里，所分析的股票与英国股市的平均回报率为-10%，但平均年薪为160万英镑。有些公司的表现似乎非常糟糕，但薪酬却很高——其中许多公司是基金管理集团。

　　尽管薪酬通常取决于股东总回报(TSR)、每股收益(EPS)和收入增长等绩效指标，但几乎没有证据表明，更高的薪酬等同于更强劲的股价表现。事实上，一些薪酬最高的首席执行官所管理的公司表现不佳，而薪酬较低的高管所领导的公司表现优于同行。

　　数据显示薪酬与绩效相关性较弱

　　我对CEO薪酬(包括基本工资和奖金)与公司三年来的股价表现进行了详细分析。这一结果在富时350指数成分股中都很引人注目。很少有证据支持CEO薪酬越高，股价表现越好的观点。

　　标准晚报

　　总的来说，相关性很小，但很小!

　　薪酬委员会的影响

　　我认为，薪酬与绩效不一致的主要原因之一是薪酬委员会的组成。

　　这些委员会负责制定CEO薪酬，其主席往往是现任或曾经担任过CEO的人。养老金与投资研究顾问公司(PIRC)的研究显示，到2022年，35%的富时100指数成分股公司薪酬委员会由现任或前任首席执行官领导。这些人往往在自己的任期内经历了高薪待遇，因此，他们在其他公司的同事中，他们的晋升与慷慨的薪酬相比存在矛盾。

　　这就造成了一种内在的利益冲突，因为薪酬委员会成员可能更倾向于批准高管的高薪酬，从而导致高管薪酬不断上升的自我强化循环。

　　另一个问题是，尽管引入了“薪酬话语权”(say-on-pay)投票，让股东在薪酬决策中拥有更大的发言权，但在英国，这些投票在很大程度上仍是咨询性质的。即使股东反对，公司也经常只对薪酬方案进行微小的调整。

　　一个值得注意的例子发生在2023年，尽管有30%的股东反对，几家富时100指数成分股公司仍然批准了超过500万英镑的CEO薪酬方案。

　　行业的发现

　　在药品和消费品等产品开发周期长、监管力度大的行业，CEO薪酬与业绩之间缺乏相关性尤为明显。在这些行业中，外部因素——如监管批准或宏观经济变化——在股价变动中扮演的角色比管理层决策的直接影响更重要。因此，这些行业的首席执行官可以根据短期财务指标获得丰厚的奖金，即使他们的公司相对于行业同行表现不佳。

　　激励偏差

　　造成薪酬与绩效脱节的一个关键问题是高管薪酬的结构。短期激励措施，如年度奖金，通常与收入增长或EBITDA等短期财务目标挂钩，这可能无法反映可持续的长期价值创造。长期激励计划(LTIPs)虽然旨在奖励长期业绩，但通常在相对较短的时间内(通常为三年)授予，并且经常与TSR或每股收益目标挂钩，这些目标可以通过股票回购或大幅削减成本来操纵。

　　这种对短期财务指标的关注，激励ceo们以牺牲长期增长为代价，做出提高短期盈利能力的决策。它还鼓励冒险行为，在这种情况下，高管们从股价上涨中获得了不成比例的好处，但如果他们的策略未能带来可持续的回报，他们的个人财务状况几乎不会受到影响。

　　改革高管薪酬

　　为了让CEO激励与股东利益更紧密地结合起来，企业应考虑重新设计薪酬方案，更加强调长期价值创造。

　　我建议:

　　将LTIPs的行权期限延长至5至7年，将激励高管专注于长期增长，而非短期股价走势。将非财务指标——如环境、社会和治理(ESG)因素——纳入薪酬结构将鼓励更可持续的企业行为。薪酬委员会应该通过限制现任或前任首席执行官的人数来增强独立性。加强股东参与也至关重要。让“薪酬话语权”投票具有约束力，而非建议性，将确保企业对未能反映业绩的薪酬决定负责。

　　结论

　　高CEO薪酬保证公司业绩强劲的假设没有证据支持。

　　我对富时100指数(FTSE 100)和富时250指数(FTSE 250)成分股公司的分析表明，高管薪酬与股价表现之间几乎没有相关性。

　　薪酬方案的结构，再加上薪酬委员会的影响，造就了一个CEO薪酬往往超过股东回报的体系。

　　为了英国企业部门的长期健康，改革高管薪酬以更好地与可持续增长保持一致至关重要。

　　来源:

　　1. 高薪酬中心2023年CEO薪酬报告:高薪酬中心报告https://highpaycentre.org

　　2. 薪酬委员会报告:https://pirc.co.uk

　　3. 《卫报》:巴克莱银行首席执行官薪酬和股东回报:https://www.theguardian.com/business/2023/jan/03/barclays-ceo-pay